Ang Alleima (OTC: SAMHF) ay isang medyo bagong kumpanya dahil ito ay na-spun off mula sa Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) sa ikalawang kalahati ng 2022. Ang paghihiwalay ng Allima mula sa Sandvik ay magbibigay-daan sa unang natanto ang kumpanya- tiyak na estratehikong pag-unlad na ambisyon at hindi lamang maging isang dibisyon ng mas malaking pangkat ng Sandvik.
Ang Alleima ay isang tagagawa ng mga advanced na hindi kinakalawang na asero, mga espesyal na haluang metal at mga sistema ng pag-init.Habang ang pangkalahatang merkado ng hindi kinakalawang na asero ay gumagawa ng 50 milyong tonelada bawat taon, ang tinatawag na "advanced" na sektor ng hindi kinakalawang na asero ay 2-4 milyong tonelada lamang bawat taon, kung saan aktibo si Allima.
Ang merkado para sa mga espesyal na haluang metal ay hiwalay sa mataas na kalidad na hindi kinakalawang na asero na merkado dahil kasama rin sa merkado na ito ang mga haluang metal tulad ng titanium, zirconium at nickel.Nakatuon si Alleima sa angkop na merkado ng mga pang-industriyang oven.Nangangahulugan ito na ang Alleima ay nakatuon sa paggawa ng mga seamless pipe at stainless steel pipe, na isang napaka-espesipikong segment ng merkado (halimbawa, mga heat exchanger, mga umbilical ng langis at gas o kahit na mga espesyal na bakal para sa mga kutsilyo sa kusina).
Ang mga pagbabahagi ng Allima ay nakalista sa Stockholm Stock Exchange sa ilalim ng simbolo ng ticker na ALLEI.Sa kasalukuyan ay nasa ilalim lamang ng 251 milyong shares ang natitirang, na nagreresulta sa kasalukuyang market capitalization na SEK 10 bilyon.Sa kasalukuyang exchange rate na 10.7 SEK hanggang 1 USD, ang kasalukuyang market capitalization ay humigit-kumulang 935 million USD (Gagamitin ko ang SEK bilang base currency sa artikulong ito).Ang average na pang-araw-araw na dami ng kalakalan sa Stockholm ay humigit-kumulang 1.2 milyong pagbabahagi bawat araw, na nagbibigay ng cash na halaga na humigit-kumulang $5 milyon.
Habang nagawa ni Allima na itaas ang mga presyo, ang mga margin ng tubo nito ay nanatiling mababa.Sa ikatlong quarter, ang kumpanya ay nag-ulat ng kita na mas mababa sa SEK 4.3 bilyon, at bagaman ito ay tumaas ng halos isang third kumpara sa ikatlong quarter ng nakaraang taon, ang halaga ng mga kalakal na naibenta ay tumaas ng higit sa 50%, na humantong sa isang pagbaba sa kabuuang kita.
Sa kasamaang palad, tumaas din ang iba pang gastos, na nagresulta sa pagkawala ng operating na SEK 26 milyon.Isinasaalang-alang ang makabuluhang hindi umuulit na mga item (kabilang ang mga spin-off na gastos na nauugnay sa de facto spin-off ng Allima mula sa Sandvik), ang Underlying at Adjusted EBIT ay SEK 195 milyon, ayon kay Allima.Ito ay talagang isang magandang resulta kumpara sa ikatlong quarter ng nakaraang taon, na kinabibilangan ng mga one-off na item na SEK 172 milyon, ibig sabihin, ang EBIT sa ikatlong quarter ng 2021 ay magiging SEK 123 milyon lamang.Kinukumpirma nito ang halos 50% na pagtaas sa EBIT sa ikatlong quarter ng 2022 sa isang adjusted na batayan.
Nangangahulugan din ito na dapat nating kunin ang net loss na SEK 154m na may isang butil ng asin dahil ang potensyal na resulta ay maaaring maging break even o malapit dito.Ito ay normal, dahil mayroong isang pana-panahong epekto dito: ayon sa kaugalian, ang mga buwan ng tag-araw sa Alleim ay ang pinakamahina, dahil ito ay tag-araw sa hilagang hemisphere.
Naaapektuhan din nito ang ebolusyon ng working capital dahil tradisyonal na binubuo ni Allima ang mga antas ng imbentaryo sa unang kalahati ng taon at pagkatapos ay pinagkakakitaan ang mga asset na iyon sa ikalawang kalahati.
Iyon ang dahilan kung bakit hindi lang namin maaaring i-extrapolate ang mga quarterly na resulta, o kahit na 9M 2022 na mga resulta, upang kalkulahin ang performance para sa buong taon.
Iyon ay sinabi, ang 9M 2022 Cash Flow Statement ay nagbibigay ng isang kawili-wiling pananaw sa kung paano gumagana ang kumpanya sa isang pangunahing batayan.Ang chart sa ibaba ay nagpapakita ng cash flow statement at makikita mo na ang naiulat na cash flow mula sa mga operasyon ay negatibo sa SEK 419 milyon.Nakikita mo rin ang pag-iipon ng working capital na halos SEK 2.1 bilyon, na nangangahulugang ang inayos na daloy ng cash sa pagpapatakbo ay humigit-kumulang SEK 1.67 bilyon at mahigit lamang sa SEK 1.6 bilyon pagkatapos ibawas ang mga pagbabayad sa rental.
Ang taunang pamumuhunan sa kapital (pagpapanatili + paglago) ay tinatantya sa 600 milyong SEK, na nangangahulugan na ang normalized na pamumuhunan ng kapital para sa unang tatlong quarter ay dapat na 450 milyong SEK, bahagyang higit sa 348 milyong SEK na aktwal na ginastos ng kumpanya.Batay sa mga resultang ito, ang normalized na libreng cash flow para sa unang siyam na buwan ng taon ay humigit-kumulang SEK 1.15 bilyon.
Ang ikaapat na quarter ay maaari pa ring maging medyo nakakalito dahil inaasahan ni Allima na ang SEK 150m ay magkakaroon ng negatibong epekto sa mga resulta ng ikaapat na quarter dahil sa mga halaga ng palitan, mga antas ng imbentaryo at mga presyo ng metal.Gayunpaman, kadalasan ay may medyo malakas na daloy ng mga order at mas mataas na margin dahil sa taglamig sa hilagang hemisphere.Sa tingin ko, maaaring kailanganin nating maghintay hanggang 2023 (marahil kahit sa katapusan ng 2023) para makita kung paano pinangangasiwaan ng kumpanya ang kasalukuyang pansamantalang headwind.
Hindi ito nangangahulugan na si Alleima ay nasa masamang kalagayan.Sa kabila ng pansamantalang paghihirap, inaasahan kong kumikita si Allima sa ikaapat na quarter na may netong kita na SEK 1.1-1.2 bilyon, bahagyang mas mataas sa kasalukuyang taon ng pananalapi.Ang netong kita na SEK 1.15 bilyon ay kumakatawan sa mga kita sa bawat bahagi na humigit-kumulang SEK 4.6, na nagmumungkahi na ang mga bahagi ay nakikipagkalakalan sa humigit-kumulang 8.5 beses na kita.
Ang isa sa mga elemento na pinakapinapahalagahan ko ay ang napakalakas na balanse ni Allima.Ang Sandvik ay kumilos nang patas sa desisyon nitong iikot ang Allima, na may balanseng SEK 1.1 bilyon sa cash at SEK 1.5 bilyon sa kasalukuyan at pangmatagalang utang sa pagtatapos ng ikatlong quarter.Nangangahulugan ito na ang netong utang ay humigit-kumulang SEK 400 milyon lamang, ngunit kasama rin ni Allima ang mga pananagutan sa pag-upa at pensiyon sa pagtatanghal nito ng kumpanya.Ang kabuuang netong utang ay tinatantya sa SEK 325 milyon, ayon sa kumpanya.Naghihintay ako para sa buong taunang ulat na suriin ang "opisyal" na netong utang, at gusto ko ring makita kung paano maaaring makaapekto ang mga pagbabago sa rate ng interes sa depisit sa pensiyon.
Sa anumang kaso, ang netong posisyon sa pananalapi ni Allima (hindi kasama ang mga pananagutan sa pensiyon) ay malamang na magpakita ng positibong netong posisyon sa cash (bagaman ito ay nananatiling napapailalim sa mga pagbabago sa kapital na nagtatrabaho).Ang pagpapatakbo ng kumpanyang walang utang ay magpapatunay din sa patakaran ng dibidendo ni Allima sa pamamahagi ng 50% ng mga ordinaryong kita.Kung tama ang aking mga pagtatantya para sa FY 2023, inaasahan namin ang isang dibidendo payout na SEK 2.2–2.3 bawat bahagi, na magreresulta sa ani ng dibidendo na 5.5–6%.Ang karaniwang rate ng buwis sa mga dibidendo para sa mga hindi residente ng Suweko ay 30%.
Bagama't maaaring tumagal ng ilang oras para talagang maipakita ni Allima sa merkado ang libreng cash flow na maaari nitong mabuo, mukhang medyo kaakit-akit ang stock.Sa pag-aakalang may netong posisyon sa cash na SEK 500 milyon sa pagtatapos ng susunod na taon at isang normalized at inayos na EBITDA na SEK 2.3 bilyon, ang kumpanya ay nakikipagkalakalan sa isang EBITDA na mas mababa sa 4 na beses sa EBITDA nito.Maaaring lumampas sa SEK 1 bilyon ang mga resulta ng libreng cash flow pagdating ng 2023, na dapat magbigay daan para sa mga kaakit-akit na dibidendo at higit pang pagpapalakas ng balanse.
Kasalukuyang wala akong posisyon sa Alleima, ngunit sa tingin ko may mga pakinabang sa pag-ikot sa Sandvik bilang isang independiyenteng kumpanya.
Tala ng Editor: Tinatalakay ng artikulong ito ang isa o higit pang mga securities na hindi kinakalakal sa mga pangunahing palitan ng US.Magkaroon ng kamalayan sa mga panganib na nauugnay sa mga promosyon na ito.
Isaalang-alang ang pagsali sa European Small-Cap Ideas para sa eksklusibong pag-access sa naaaksyunan na pananaliksik sa mga kaakit-akit na pagkakataon sa pamumuhunan na nakatuon sa Europe at gamitin ang tampok na live na chat upang talakayin ang mga ideya sa mga taong katulad ng pag-iisip!
Pagbubunyag: Ako/kami ay walang stock, mga opsyon o katulad na mga derivative na posisyon sa alinman sa mga kumpanya sa itaas at hindi namin planong kumuha ng mga ganoong posisyon sa loob ng susunod na 72 oras.Ang artikulong ito ay isinulat ko at nagpahayag ng aking sariling opinyon.Hindi ako nakatanggap ng anumang kabayaran (maliban sa Paghahanap ng Alpha).Wala akong relasyon sa negosyo sa alinman sa mga kumpanyang nakalista sa artikulong ito.
Oras ng post: Ene-09-2023